Aandelen blijven kansrijk

Het macro-economische beeld is positief. De ECB heeft in 2025 een renteverlagingscyclus afgerond – en de Fed is met een renteverlagingstraject begonnen. Een lage rente is gunstig voor de economische groei en de financiële markten. In de VS wordt de groei ook gestimuleerd door de massale investeringen die bedrijven doen in AI. In Europa zijn het overheden die de portemonnee trekken. Denk bijvoorbeeld aan de ambitieuze plannen van de Duitse regering-Merz voor grootschalige overheidsuitgaven aan infrastructuur en defensie, tezamen ook wel omschreven als een ‘fiscale bazooka.’ In 2025 werden veel van deze investeringen aangekondigd. Komend jaar zal gestart worden met de daadwerkelijke implementatie van deze initiatieven. Dat heeft naar verwachting een stimulerend effect op de economie en op de winstgevendheid van bedrijven. 

We hebben een neutrale visie op obligaties, met een voorkeur voor kwaliteitsobligaties. Binnen dat segment zien we meer kansen in ‘covered bonds’ – bedrijfsobligaties gedekt door onderpand – dan in staatsobligaties. We verwachten dat de lange rente op Duitse staatsobligaties in 2026 geleidelijk zal stijgen, vanwege de grootschalige investeringen die de Duitse overheid gaat doen. Voor beleggers in staatsobligaties is dat geen goed nieuws (bij obligaties daalt de koers wanneer de rente stijgt). Covered bonds zijn minder kwetsbaar voor politieke ontwikkelingen en voor de begrotingskeuzes van overheden dan staatsobligaties. We zijn daarom positief over deze gedekte bedrijfsobligaties. Onze visie op kredietwaardige bedrijfsobligaties is neutraal. 

We blijven terughoudend op het risicovollere obligatiesegment. Binnen dat segment geven we de voorkeur aan schulden uit opkomende markten boven high yield. High-yield obligaties vinden we duur - waarmee we bedoelen dat beleggers onvoldoende worden gecompenseerd voor het risico dat zij nemen. 

Kansen zien we ook in goud. Voor beleggers is goud in 2025 een uitstekende investering geweest. Het edelmetaal liet een uitzonderlijk sterke stijging zien en bereikte in oktober een recordniveau van bijna USD 4.400 per ounce. Toch vinden we dit edelmetaal nog altijd een interessante belegging. Goud wordt door beleggers beschouwd als een ‘veilige haven.’ Dat is onder meer het geval wanneer er specifieke geopolitieke spanningen zijn, zoals de oorlog in Oekraïne of onrust in het Midden-Oosten. Daarnaast blijven centrale banken goud opkopen, omdat zij minder reserves in Amerikaanse dollars willen aanhouden. Deze trend zal volgens ons doorzetten.  

Ook zal goud profiteren van een zwakkere dollar – een verzwakking die wij voorzien in 2026. Goud wordt bovendien vaak gebruikt om inflatierisico’s af te dekken. Met name in de VS is inflatie een risico. Daarnaast maken beleggers zich zorgen over de onafhankelijkheid van de Federal Reserve. Veel van deze factoren zullen ook in 2026 nog aan de orde zijn, zoals u kunt lezen in het artikel Beleggingsrisico’s. We denken daarom dat het aanhouden van goud vanuit spreidingsoogpunt interessant is. We blijven overwogen in dit edelmetaal.  

Wilt u meer weten over de verwachtingen die wij hebben van goud? Lees dan onze goudvisie.  

Op thematisch vlak, ten slotte, kunnen kansen ontstaan op het vlak van ‘agentic AI.’ Bij deze vorm van kunstmatige intelligentie worden zogenoemde ‘AI agents’ aan het werk gezet. AI agents zijn softwarecomponenten die zelfstandig taken kunnen plannen, uitvoeren en verbeteren – met beperkt menselijk toezicht. In tegenstelling tot generatieve AI, die alleen content produceert, ondernemen AI agents daadwerkelijk actie. Bij het plannen van een reis met ChatGPT kan een AI agent bijvoorbeeld worden gevraagd om de beste hotels en reisopties te zoeken en te boeken. 

Voor u als belegger kan het interessant zijn om u te verdiepen in deze nieuwe fase van de AI-revolutie. Vooralsnog zien wij AI-gerelateerde beleggingskansen op het gebied van onder meer AI-infrastructuur, zoals aanbieders van cloud- en datacenter-diensten, en bedrijven in de halfgeleiderindustrie. Ten slotte blijven we groeimogelijkheden zien bij aanbieders van cybersecurity die gespecialiseerd zijn in AI. 

Wilt u meer weten over agentic AI? Informeer bij uw beleggingsadviseur naar ons recent verschenen themarapport ‘AI agents: de volgende fase van AI.’