Strategische herpositionering
De economische gevolgen van de oorlog tussen de VS en Iran zullen voorlopig voelbaar blijven, ook al hebben beide landen een deal gesloten. Ondertussen zijn de koersen van halfgeleideraandelen in de afgelopen tijd sterk gestegen. En sinds het begin van het jaar zijn obligatierentes eveneens opgelopen. Tegen deze achtergrond voeren we een paar wijzigingen door in onze beleggingsstrategie.
Ten eerste verlagen we onze aandelenpositie in opkomende markten van overwogen naar neutraal. Tegelijkertijd verhogen we onze positie in aandelen in ontwikkelde markten van onderwogen naar neutraal. Hiermee kiezen we voor een andere risicopositionering, terwijl we neutraal blijven op aandelen als algehele beleggingscategorie. Tot slot hebben we onze positie in goud licht verlaagd, hoewel we positief blijven over dit edelmetaal.
- Aandelen: winst nemen in opkomende markten
- Goud: positie verlagen nu sentiment verzwakt
Eerder dit jaar namen we een overwogen positie in opkomende markten. Toen waren de waarderingen van aandelen in die regio aantrekkelijker dan in ontwikkelde markten voor belangrijke sectoren zoals IT en industrie.
Aandelen: winst nemen in opkomende markten
Door de sterke stijging van aandelenkoersen in opkomende markten zijn de waarderingen in die regio nu echter hoger dan in Europa en Japan. De economische vooruitzichten voor opkomende markten blijven veerkrachtig. Maar als gevolg van de sluiting van de Straat van Hormuz – ook al gaat deze zeeroute binnenkort mogelijk weer open – zijn de energieprijzen nog hoog. Die hogere energieprijzen hebben een relatief grote impact op opkomende economieën. Dit vermindert de aantrekkelijkheid van de regio, ondanks de solide economische groei. Daarom verlagen we onze positie in aandelen in opkomende markten van overwogen naar neutraal.
In ontwikkelde markten is de winstgevendheid van bedrijven evenwichtiger en meer gespreid, omdat meer sectoren in deze markten sterke groeivooruitzichten hebben. Dit rechtvaardigt een meer neutrale en breed gespreide regionale aandelenpositionering. Daarom verhogen we onze aandelenpositie in ontwikkelde markten naar neutraal. Hiervoor gebruiken we de opbrengst van de verlaging van onze aandelenpositie in opkomende markten. Binnen ontwikkelde markten geven we nog altijd de voorkeur aan Amerikaanse aandelen boven Europese. Amerikaanse aandelen profiteren naar verwachting sterker van de hoge investeringen in AI, die de economie stimuleren.
Goud: positie verlagen nu sentiment verzwakt
De opwaartse trend van goud is in de afgelopen maanden afgezwakt. Met name de stijging van obligatierentes heeft de prijs van het edelmetaal onder druk gezet. Want door hogere rentes wordt goud relatief minder aantrekkelijk. Daarnaast is de correlatie tussen goud en aandelen recent sterker geworden, wat betekent dat beide beleggingscategorieën meer dezelfde kant op bewegen. Daarmee is de rol van goud als middel om portefeuillespreiding aan te brengen wat minder sterk geworden. Toch zien we op lange termijn weldegelijk kansen in goud, vooral omdat centrale banken per saldo goud blijven kopen. Daarom verlagen we onze goudpositie licht, maar blijven we positief over dit edelmetaal.
Conclusie
Hoewel de economische vooruitzichten voor opkomende markten fundamenteel sterk blijven, zijn de aandelenwaarderingen in die regio gestegen. Bovendien worden opkomende economieën relatief sterk geraakt door de energieschok als gevolg van de sluiting van de Straat van Hormuz. Gezien deze combinatie van factoren verlagen we onze aandelenpositie in opkomende markten van overwogen naar neutraal. De opbrengsten gebruiken we om onze aandelenpositie in ontwikkelde markten te verhogen van onderwogen naar neutraal. We handhaven onze neutrale visie op aandelen als algehele beleggingscategorie.
Ondertussen beschouwen we hogere rentes als tegenwind voor goud. Wel blijven we positief over de langetermijnvooruitzichten van dit edelmetaal. En we zien nog altijd een rol voor goud bij het aanbrengen van portefeuillespreiding. Daarom verlagen we onze positie, maar blijven we positief over goud.
Richard de Groot
Voorzitter ABN AMRO Beleggingscomité